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据证券之星公开数据整理，近期新天绿能（600956）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入198.31亿元，同比下降7.21%，归母净利润18.26亿元，同比上升9.21%。按单季度数据看，第四季度营业总收入53.86亿元，同比下降3.53%，第四季度归母净利润2.68亿元，同比上升51.23%。本报告期新天绿能盈利能力上升，毛利率同比增幅5.59%，净利率同比增幅14.21%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利22.53亿元左右。

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本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.77%，同比增5.59%，净利率10.16%，同比增14.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计18.62亿元，三费占营收比9.39%，同比增3.97%，每股净资产5.32元，同比增3.11%，每股经营性现金流1.62元，同比增82.76%，每股收益0.43元，同比增7.5%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为58.47%,原因:本期H股定向增发募集资金到账。
2. 存放财务公司款项变动幅度为35.21%,原因:本期存放在财务公司款项增加。
3. 应收票据变动幅度为224.9%,原因:银行承兑汇票背书转让或到期收款较上年同期减少。
4. 预付款项变动幅度为36.74%,原因:预付气款较上年同期增加。
5. 应收股利变动幅度为-41.07%,原因:本期收回联营、合营单位的分红较上年同期增加。
6. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:一年内到期的非流动资产到期。
7. 其他非流动金融资产变动幅度为50.0%,原因:本期追加对其他非流动金融资产的投资。
8. 在建工程变动幅度为71.38%,原因:本期新增在建项目及原在建项目新增投入未完工。
9. 开发支出变动幅度为-45.16%,原因:本期研发支出资本化支出较上年同期减少。
10. 商誉变动幅度为63.45%,原因:本期收购高安景安、崇礼建投、张北建投产生的商誉。
11. 递延所得税资产变动幅度为83.6%,原因:可抵扣亏损形成的递延所得税资产较上年末增加。
12. 其他非流动资产变动幅度为30.95%,原因:本期待抵扣进项税额较上年末增加。
13. 应付票据变动幅度为-100.0%,原因:应付票据到期付款。
14. 应付账款变动幅度为63.56%,原因:应付工程款及设备款较上年末增加。
15. 应交税费变动幅度为106.93%,原因:本期应交企业所得税较上年末增加。
16. 其他应付款变动幅度为40.01%,原因:本期超长期国债由长期应付款重分类至其他应付款。
17. 应付股利变动幅度为42.07%,原因:本期已宣告未支付的股利较上年末增加。
18. 其他流动负债变动幅度为148.93%,原因:本期新发行超短期融资券。
19. 递延所得税负债变动幅度为35.89%,原因:本期收购子公司资产评估增值。
20. 其他权益工具的变动原因:本期发行绿色中期票据。
21. 永续债的变动原因:本期发行绿色中期票据。
22. 营业收入变动幅度为-7.21%,原因:天然气输售气量较上年同期减少。
23. 营业成本变动幅度为-8.48%,原因:天然气购气量较上年同期下降。
24. 销售费用变动幅度为-3.0%,原因:销售人员数量及薪酬较上年同期下降。
25. 管理费用变动幅度为13.37%,原因:修理费、职工薪酬及折旧摊销费较上年同期增加。
26. 财务费用变动幅度为-13.34%,原因:融资利率较上年同期下降。
27. 研发费用变动幅度为-28.31%,原因:折旧与摊销费用较上年同期减少。
28. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为96.11%,原因:购买商品、接受劳务支付的现金较上年大幅减少。
29. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-26.72%,原因:购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。
30. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为13.96%,原因:本期发行其他权益工具收到的现金较上年增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4%，资本回报率不强。去年的净利率为10.16%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.93%，投资回报一般，其中最惨年份2015年的ROIC为3.28%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.6%/2.9%/2.9%，净经营利润分别为27.34亿/19亿/20.14亿元，净经营资产分别为590.53亿/648.92亿/687.78亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.32/0.29，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为44.46亿/67.33亿/58.43亿元，营收分别为202.82亿/213.72亿/198.31亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为19.54%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达50.79%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达355.36%）

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