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证券之星 夏峰琳

1月21日，国内防晒剂龙头企业科思股份(300856.SZ)披露的业绩预告显示，去年公司盈利水平较上年出现断崖式回落，告别此前高增长态势。证券之星注意到，自2025年初以来，公司盈利增速已明显放缓。在业绩支撑减弱的背景下，其在二级市场的表现也同步承压。相比2023年超过130亿元的市值高点，公司当前市值已缩水近半。

作为欧莱雅、宝洁、拜尔斯道夫等全球日化巨头的核心防晒原料供应商，科思股份的业绩表现一直被视作防晒产业链的“晴雨表”。市场分析指出，此次净利润大幅下滑并非单一企业经营策略失误所致，而是行业周期下行、市场需求结构性调整、以及竞争格局趋紧等多重因素共同作用的结果。

而在业绩承压背景下，科思股份正试图通过规模卡位与产品升级，穿越行业周期，寻找新的盈利增长点。但在行业下行、现金流承压的背景下，这些举措能否见效，仍有待市场检验。

利润“膝盖斩”，市值较巅峰缩水近半

公开资料显示，科思股份主要从事个人护理品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。产品广泛应用于化妆品、洗涤用品、口腔护理品等消费领域，是全球最主要的防晒剂制造商之一。

日前，科思股份发布的业绩预告显示，2025年公司盈利水平遭遇“膝盖斩”。具体来看，公司预计全年实现归母净利润0.9亿元至1.2亿元，同比降幅达78.67%至84%；扣非净利润为0.85亿元至1.15，同步降幅亦达78.31%至83.97%。

回顾科思股份的成长轨迹，公司曾依托其在防晒剂原料领域的技术积淀与稳定的客户资源，实现了一段时期的快速成长。历年财务数据显示，2023年是公司近年来的业绩高点，全年实现营业收入24亿元，归母净利润7.34亿元，扣非净利润7.16亿元，综合毛利率高达48.8%，净利率也达到30.6%，多项指标创下阶段性纪录。

证券之星注意到，这份高光从2024年开始逐渐褪色，当年公司营收、净利润双双下降。2025年更是陷入全面承压的困境。财务数据显示，2025年前三季度，科思股份实现营业收入11.16亿元，同比下降39.93%；归母净利润仅为7793.47万元，同比下降84.84%，降幅已接近全年预告的上限。

更值得关注的是公司盈利能力的下滑。2025年前三季度，其毛利率由2023年的48.8%大幅下滑至29.7%，净利率更是从30.6%收缩至6.6%，两大核心盈利指标在两年内遭遇显著回落。

随着业绩下滑信号的持续释放，科思股份在资本市场的表现也受到影响。公司市值从2023年业绩巅峰时期的超过130亿元，逐步回落至目前约65亿元的水平，蒸发近半。

量价双杀，龙头企业难抗行业周期

对于业绩变动，科思股份表示，受防晒市场需求增长放缓和下游客户消化前期库存的影响，导致公司防晒剂出货量较上年同期有所下降；同时受客户去库存和市场竞争增加的影响，报告期内防晒剂产品市场价格较去年同期有所回落，进而降低了本期归属于上市公司股东的净利润。

公开资料显示，科思股份的核心产品是防晒剂等化妆品活性成分以及合成香料，其中又以防晒剂为主，该板块长期占据公司总营收的八成以上。具体来看，2023年，化妆品活性成分及其原料实现收入20.70亿元，占总营收的86%；2024年，该板块收入下降至19.04亿元，占比降至84%；2025年上半年，该板块收入同比下降超54%，成为拖累整体业绩表现的主要因素。

证券之星注意到，科思股份出货量下滑背后，是全球防晒市场增速放缓。数据显示，2023年全球终端市场规模达152.87亿美元，2021年至2023年年均复合增长率约7.6%，处于高速增长区间；但自2024年起，市场增长趋于平稳，据相关机构预测，2023年至2028年的年均复合增长率将降至4.3%，增速近乎腰斩。

在这一行业背景下，下游品牌方逐步进入去库存阶段，相应减少了原料采购规模。终端需求的收缩向上游传导，直接导致科思股份防晒剂产品的出货量同比显著下降。

价格层面，公司指出，随着护理品行业整体增速自2024年起逐步放缓，防晒市场在经历前几年因需求快速复苏所带来的高速增长后，逐渐回归平稳，市场供需趋于平衡，竞争也相应加剧，使得防晒剂产品市场价格普遍较前期出现回落。这一变化直接导致公司毛利率大幅收缩。

此外，科思股份对境外市场的高度依赖，进一步放大了业绩的波动幅度。2023年，公司境外业务收入为21.59亿元，占当年营业收入的89.94%；2024年，境外收入降至19.79亿元，占比下降至86.97%；2025年上半年，境外业务收入为5.80亿元，同比下滑超过53%，但占营业收入比重仍保持在八成以上。

扩产卡位，现金流收紧前景未明

在业绩持续承压的背景下，科思股份并未被动等待，而是积极通过规模布局与产品升级寻求突破，力图穿越行业周期并挖掘新的盈利增长点。然而，面对行业整体下行与现金流趋紧的双重压力，这些战略举措能否真正奏效，仍有待时间与市场的验证。

2025年，公司加快推进位于马来西亚的年产1万吨防晒系列产品项目。该项目的建设主要旨在增强对欧美及东南亚市场的供应链响应效率，降低跨境物流成本，从而进一步提升公司在全球市场份额中的竞争力。与此同时，科思股份也在持续推进安庆基地的相关产能项目，希望通过扩大生产规模形成集约效应，降低单位生产成本，以更好应对当前市场价格竞争带来的压力。

然而，此类扩张战略同样伴随不可忽视的经营风险。目前，全球防晒市场需求增长放缓，下游客户的库存调整尚未结束，新增产能能否被市场顺利消化，已成为科思股份必须面对的现实挑战。若产能扩张与市场需求脱节，不仅会推高公司的运营负担，还可能引发库存积压，进而加剧现金流紧张的局面。

证券之星注意到，2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额仅为1.6亿元，较上年同期大幅下降约79%。在现金流显著收缩的背景下，大规模产能扩张无疑是一场极具风险的“豪赌”。

业绩持续承压、行业增长放缓、现金流趋于紧张，科思股份作为防晒剂产业链的重要参与者，其能否通过产能布局与战略调整，在行业周期性波动中实现平稳过渡，仍是未知数。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)